DATs, ETH und die Struktur des Kryptomarktes ETH wird in die Billionen gehen. Aber nicht morgen und nicht bis Weihnachten, und das ist in Ordnung. Denn wir sind hier, um groß zu gewinnen, nicht schnell. DATs sind große Käufer von ETH und Gläubige an Ethereum und ETH. Das ist die Überschrift und es ist bullish af. Doch meiner Meinung nach ist es unter der Oberfläche sogar noch bullish, obwohl ein kurzfristiges signifikantes Abwärtsrisiko besteht und sich materialisieren könnte. Lassen Sie mich vorweg sagen, dass ich kein DAT-Experte, kein Aktienexperte oder ein Saylor-ähnlicher Experte für Finanzengineering bin. Ich bin ein Ethereum-Typ. Um zunächst auf den kurzfristigen Aspekt einzugehen, sind die Bedenken über das Management von tier-1 DATs mit <1x mNAV stark übertrieben. Sollte ein Krypto-Rückgang eintreten (sektoral oder als Folge von Makro-, geopolitischen usw. Faktoren), führt dies wahrscheinlich (mechanisch) zu einem Crash des Aktienkurses der DATs, was dazu führt, dass die Marktkapitalisierung weniger als die Schatzkammer von ETH der DATs beträgt und ein mNAV von weniger als 1,0 erreicht wird. Wenn mNAV niedrig genug fällt, stellt sich die Frage, ob tier-1 DATs ETH während des Crashs oder über den folgenden Bärenmarkt mit ungewisser Dauer abstoßen könnten. Meiner Meinung nach sind die Chancen, dass ein tier-1 DAT während eines Bärenmarktes abstößt, nahezu null. Es ist bereits bekannt, dass (gute) DATs keine zyklusgetriebenen Zwangsverkäufer sind, aufgrund ihrer verantwortungsvollen Strukturierung der Schulden, um vor Liquidationen zum Spotpreis geschützt zu sein. Worüber wir hier sprechen, ist das Risiko, dass das Management von DATs freiwillig ETH-Reserven verkauft. Es wird aus einem Grund als "Strategische" Ethereum-Reserve bezeichnet. Diese Führungskräfte spielen langfristige Spiele mit langfristigen Menschen. Sie machen sich Sorgen über Dinge wie: Ist Ethereum auf dem Weg zu einem hyperdominanten Marktanteil im neuen globalen Wirtschaftssystem? Und wie können wir Dutzende bis Hunderte von Milliarden an neuen ETH-Zuflüssen und Onchain-Kunden auf L1+L2 anziehen? Galois hat kürzlich über das Dilemma der DATs geschrieben, in einer <1.0 mNAV-Umgebung abzustoßen; ich denke, das ist ein Irrtum, zumindest für tier-1 DATs, die die SER-Pareto-Verteilung dominieren. Das wahre Dilemma hier ist, nicht der erste a#%hole DAT-Leiter zu sein, der während eines Bärenmarktes abweicht und seinen Ruf über eine vorübergehende Zyklusumstände zerstört. Besonders angesichts der Tatsache, dass, unabhängig von den Marktbedingungen/Makro/geopolitischen Faktoren und sogar den Midterms, ETH jetzt fest auf dem Weg zu Billionen ist und Ethereum zur globalen Allgegenwart wird. Das praktische kurzfristige Risiko für DATs und ETH-Halter ist meiner Meinung nach, dass wir so schnell so weit gestiegen sind, einschließlich Bitcoin, es meiner Meinung nach möglich ist, dass die aufwärts gerichtete Reflexivität eine große Rolle bei den aktuellen Preisniveaus gespielt hat, im Gegensatz zu der Art von stetigem, ruhigem Anstieg des Vertrauens, den wir sehen wollen, während ETH Teil des Fundamentes der neuen Weltordnung wird. Wahre Veränderung braucht Zeit. Die Welt hat ETH erst vor fünf Monaten abgeschrieben, mit einem Tief von 1470 $ am 8. April. Was ist wahrscheinlicher: dass ETH 5k $ erreicht hat, weil die Welt erkannt hat, dass sie völlig falsch über die fortlaufend wachsenden Ebenen der Ethereum-Dominanz und strukturellen Bedeutung für die globale Wirtschaft war... oder dass es viele Menschen gibt, die nach Krypto-Aufschwüngen suchen, um die Marktrenditen zu übertreffen und sich daher der Partywelle der DAT-Zuflüsse angeschlossen haben. Denken Sie daran, dass während +1 $ an Zuflüssen bis zu einem ~+20 $ Anstieg der Marktkapitalisierung führen kann (siehe Studien zu diesem wilden Verhältnis, selbst im Tradfi hat man 1:~7 gesehen, wenn ich mich recht erinnere), einer der größten sekundären Effekte sichtbarer Zuflüsse einfach darin besteht, das aggregierte Vertrauen in ETH-Halter und potenzielle ETH-Käufer zu erhöhen. Wenn Zuflüsse alles wären, dann wären Shitcoins keine Shitcoins. Nicht alle Anstiege im "Spotvertrauen" sind gleich geschaffen. Ich werde auf dem Hügel sterben, dass Vertrauen aus Zuflüssen von geringerer "Qualität" oder bekannter Haftung ist als Vertrauen aus dem wachsenden gemeinsamen Wissen, dass ETH die wirtschaftliche Welt erobert. Das kurzfristige Risiko für DATs (und unsere Taschen) ist, dass, während es diesmal buchstäblich anders ist in Bezug auf günstige Regulierung/Marktakzeptanz/hyperwachsendes Wachstum/technologische Reifung, es wahrscheinlich nicht anders ist in Bezug auf die allgemeine Krypto-Volatilität und die geringe Wahrscheinlichkeit von Mostly Up Only. Wenn ein ernsthafter Crash passiert, könnten mNAVs (und unsere Taschen) wie gewohnt arbiträr niedrig gehen, während "Spotvertrauen" sich durch die Krise arbeitet. Noch einmal, ein Crash könnte nicht nur sektoral in Krypto, Ethereum oder BTC passieren, sondern auch aufgrund von einem oder mehreren der folgenden Faktoren: hohe P/E-Multiplikatoren im Tradfi, Trumps Gesundheit, Krieg, Zölle, Schwäche des T-Bill-Marktes usw. Dies ist eine objektiv riskante Zeit für die Welt, begleitet von objektiv hohen Trad-Bewertungen. NVDA hatte kürzlich ein P/E von ~56 und jetzt ~48,5. Das ist im Wesentlichen eine Lebenszeit, um die heutige Bewertung basierend auf den heute historisch hohen Einnahmen während eines historischen AI-Capex-Goldrausches zurückzugewinnen. Machen Sie die "Mathe". "Die Kombination aus präzisen Formeln mit hoch ungenauen Annahmen kann verwendet werden, um praktisch jeden Wert zu etablieren oder vielmehr zu rechtfertigen, den man wünscht, egal wie hoch. Je wichtiger der Faktor des guten Willens oder der zukünftigen Ertragskraft ist, desto unsicherer wird der wahre Wert des Unternehmens." - Benjamin Graham, ~1949 Glauben Sie es oder nicht, Graham sprach nicht von REV-Maxis, sondern von Dingen wie NVDA bei 48,5 P/E während eines Capex-Booms. Hier ist ein Spruch, der 1929 an der Wall Street populär war, Monate vor dem Crash am Schwarzen Donnerstag: "Nicht nur die Zukunft, sondern auch das Jenseits abzuziehen." Ich sage nicht, dass ein Crash bevorsteht - ich sage, wir sollten unsere Sicht auf die Gesundheit von DATs oder unseren Taschen nicht auf das Fehlen eines Crashs stützen. Dies ist im Allgemeinen wahr und dreifach wahr angesichts der Überhand von riskanten/pumpenden Faktoren in den Gesamtmärkten in dieser Saison. Das Problem mit tier-1 ETH DATs ist nicht, dass sie gezwungen oder freiwillig Verkäufer des zugrunde liegenden Vermögenswerts sind. Es ist das potenzielle Untergraben ihrer Glaubwürdigkeit und damit ihrer Fähigkeit, optimal zu operieren, wenn ETH nach dem Kauf so viel so schnell stark fällt. Ein Teil davon zu historisch hohen Preisniveaus. In einigen Fällen haben DAT-Führungskräfte vehement dafür plädiert, dass ETH in die Billionen geht, über das, was mir wie den kurzfristigen bis mittelfristigen Zeitraum klang, im Gegensatz zu meiner Meinung nach nicht nur einer realistischen, sondern auch gesünderen Perspektive auf den mittelfristigen bis langfristigen Zeitraum. Jemand sagte mir letzten Monat, sinngemäß: "Es ist besser, auf 25k zu pumpen und auf 10k zu crashen, als langsam auf 10k zu wachsen." Ich liebe dich, Mann, aber ich stimme entschieden nicht zu, selbst wenn DATs Volatilität farmen. Wir wollen nicht, dass unsere neuesten mutigen Freunde stark im Minus sind. Wenn Sie früher sind, sollten Sie mehr Geld verdienen. Worte, nach denen wir leben sollten und die Volatilität entmutigen. Ein Teil unserer Aufgabe als Gemeinschaft könnte darin bestehen, DATs und ihre Führung zu unterstützen, sollte ein Crash eintreten. Denn DATs sind großartig für uns: 1. DATs kaufen ETH, halten es über lange Zeiträume und rekrutieren neue/tiefere Segmente von Investoren, insbesondere institutionellen. Wir mögen das Gebot. 2. DATs sind de facto politische Parteien für Ethereum. Es wird eine Zeit kommen, in der Tom Lee eine starke Meinung zum Design von Hard Forks hat. Und wenn zwei große DATs über das Design von Hard Forks oder andere kritische Netzwerkparameter, wie das Gaslimit (einziger wichtiger Parameter, der ETH-tokengewichtete Abstimmungen verwendet), uneinig sind. Dies ist eine äußerst gesunde politische Vielfalt für Ethereum. Sie können das Eigenkapital eines DATs kaufen, nur weil Sie ihre Politik/Ansichten mögen. Ich werde es sicher tun (wenn sie onchain sind). Ethereum ist eine lebende/politische/öffentliche Institution, lange bevor es ein Protokoll oder eine Reihe von Softwarebereitstellungen ist. 3. DATs sind App-Layer-BD-Organisationen für Ethereum. Die Gespräche, um jemanden dazu zu bringen, 100 Millionen $ in ETH zu kaufen, können in einigen Dimensionen bemerkenswert ähnlich sein wie die Gespräche, um Institutionen dazu zu bringen, L2s, L1-Apps oder L1-tokenisierte Vermögenswerte zu starten - überlappendes Publikum, Glaubwürdigkeit/Vertrauen, Vision, Expertise usw. Etherealize ist eine BD-Organisation, Produktorganisation und DAT ~Mitgründer/Affiliate in einem Team. Die Synergien hier sind erheblich. DATs und SER-Einheiten spielen bereits heute eine große Rolle in der Ökosystemverwaltung. Dies ist erst wenige Wochen bis Monate alt. Stellen Sie sich vor, wie es in Jahren aussehen wird. 3. Jeder weiß, dass DATs an den Erträgen von Commodity ETH teilnehmen, insbesondere am Staking. Was möglicherweise weniger geschätzt wird, ist die Möglichkeit für tier-1 DATs, die schwierige technische + BD-Arbeit zu leisten, um nicht-Commodity-Erträge aus Partnerschaften, in großem Maßstab neuartigen Produkten usw. zu realisieren. Im Grunde gibt es die Idee, dass tier-1 DATs im Durchschnitt bei großem Maßstab eine höhere Rendite erzielen sollten, weil sie Zugang zu Möglichkeiten haben, die Sie nicht haben. Genau wie Sequoia oder Goldman. Es ist eine glaubwürdige Idee, wenn auch in diesen frühen Tagen ziemlich theoretisch. Lubin spricht groß darüber. Ich vertraue seiner Vision, ebenso habe ich persönlich das Gefühl, dass kreative, leicht zugängliche Möglichkeiten wahrscheinlich vorhanden sind. Ich bin gespannt, wie sich das entfaltet. Meine unmittelbare Bitte an tier-1 ETH DATs ist, ihre Aktien so schnell wie möglich auf L1 mit tiefer Liquidität zu platzieren, damit ihre Wal-Unterstützer (und der wachsende globale Markt institutioneller Akteure, die Geschäfte auf L1 tätigen) helfen können, den Aktienkurs während eines Crashs zu stabilisieren und ein qualitativ hochwertiges Asset zu Schnäppchenpreisen zu erwerben. Letztendlich wird es selbstverständlich sein, dass tokenisierte Eigenkapitalwerte keine Verwahrungs-/Haltungs-/Übertragungsgebühren haben sollten, starke Eigentumsrechte in Bezug auf den rechtlichen Rahmen der Tokenisierung und genehmigungsfreie Übertragungen und Wiederverwendungen/Integrationen über DeFi auf L1 und jedem L2. Wo Erträge oder Aktienaufteilungen eingebaut sind, sollte dies auf einer nativ rebasierenden Basis erfolgen, da Sie aus einem nicht-rebasierenden Vermögenswert kein rebasierendes Asset machen können, aber umgekehrt trivial ist. Ich möchte tokenisierte DATs kaufen, die diese Mindestanforderung für ein qualitativ hochwertiges RWA erfüllen. Wenn ein großer Crash kommt - von 4,5k $ auf 2,5k $ oder von 8k $ auf 4,5k $, niemand weiß es - könnte die mNAV-Situation natürlich ernst werden. In diesem Fall sollten wir keine gezwungenen oder freiwilligen Verkäufe des zugrunde liegenden ETH von tier-1 DATs erwarten. Tatsächlich impliziert dies, nicht tier-1 zu sein, also schmeißen Sie das Zeug weg. Aber wir sollten erwarten, dass die DAT-Führungskräfte in diesen schwierigen Zeiten unsere Unterstützung benötigen und verdienen, sollte es dazu kommen. Der Weg zu multi-trillion ETH ist, basierend auf der Analyse menschlichen Verhaltens, Krypto-Dynamik, historischen Trends und statistischer Wahrscheinlichkeit, unwahrscheinlich, nur nach oben zu verlaufen. Die großartige Nachricht ist, dass wir es schaffen und ziemlich wahrscheinlich bald dorthin gelangen werden. ETH wird in die Billionen gehen, weil Ethereum das Zentrum des neuen globalen Wirtschaftssystems ist, und nicht wegen aufwärts gerichteter Reflexivität und/oder Zuflüsse.