DAT-uri, ETH și structura pieței cripto ETH va ajunge la mai multe trilioane. Dar nu mâine, și nu până la Crăciun, și asta este în regulă. Pentru că suntem aici pentru a câștiga mare, nu repede. DAT-urile sunt mari cumpărători de ETH și cred în ethereum și ETH. Acesta este titlul și este optimist. Cu toate acestea, este și mai optimist la suprafață, chiar dacă există și s-ar putea materializa un caz negativ semnificativ pe termen scurt. Permiteți-mi să prefațez acest lucru spunând că nu sunt un expert DAT, un expert în acțiuni sau un expert în inginerie financiară în stilul Saylor. Sunt un tip ethereum. Pentru a aborda mai întâi pe termen scurt, preocupările legate de gestionarea DAT de nivel 1 a <1x mNAV sunt foarte exagerate. În cazul în care apare o recesiune a criptomonedelor (secular sau ca o consecință a macropoliticii, geopoliticii etc.), acest lucru poate provoca (mecanic) o prăbușire a prețului acțiunilor DAT-urilor, ceea ce duce la o capitalizare de piață mai mică decât trezoreria ETH a DAT și mai mică de 1,0 mNAV. Dacă mNAV scade suficient de jos, există o întrebare dacă DAT-urile de nivel 1 pot sau nu să arunce ETH în timpul prăbușirii sau în perioada de asigurare a ursului de durată necunoscută. În mintea mea, șansele unui dumping DAT de nivel 1 în timpul unei perioade bear sunt aproape de ~ zero. Se știe deja că DAT-urile (bune) nu sunt vânzători forțați din cauza structurării lor responsabile a datoriei pentru a fi protejate de lichidarea prețurilor spot. Deci vorbim aici despre riscul ca managementul DAT să vândă în mod voluntar rezervele DAT ETH. Se numește rezerva Ethereum "strategică" dintr-un motiv. Acești lideri joacă jocuri pe termen lung cu oameni pe termen lung. Sunt îngrijorați de lucruri precum - este Ethereum pe drumul cel bun pentru o cotă de piață hiperdominantă în noul sistem economic global? Și cum putem atrage zeci până la sute de miliarde în intrări nete de noi ETH și clienți onchain pe L1+L2? Galois a scris recent despre dilema prizonierului de a arunca DAT într-un mediu <1.0 mNAV; Cred că acest lucru este greșit, cel puțin pentru DAT-urile de nivel 1 care domină distribuția SER pareto. Adevărata non-dilemă a prizonierului aici este să nu fie primul lider DAT a#%hole care dezertează în timpul unui urs și își distruge reputația într-o circumstanță temporară a ciclului. Mai ales având în vedere că, indiferent de condițiile de piață / macro / geopolitică / și chiar de alegerile intermediare, ETH este acum ferm pe drumul spre mai multe trilioane și Ethereum spre ubicuitatea globală. În mintea mea, riscul practic pe termen scurt pentru deținătorii de DAT și ETH este că, deoarece am crescut atât de repede, inclusiv Bitcoin, este imo posibil ca reflexivitatea ascendentă să fi jucat un rol major în nivelurile actuale ale prețurilor, spre deosebire de tipul de creștere constantă și calmă a încrederii pe care vrem să o vedem pe măsură ce ETH devine parte a temeliei noii ordini mondiale. Adevărata schimbare necesită timp. Lumea a anulat ETH în urmă cu doar cinci luni, cu un minim de 1470 USD pe 8 aprilie. Ce este mai probabil: că ETH a atins 5 mii de dolari pentru că lumea și-a dat seama că se înșeală total cu privire la nivelurile în creștere de dominație Ethereum și importanța structurală pentru economia globală... sau că există o mulțime de oameni care caută curente ascendente cripto pentru a depăși randamentele pieței și, prin urmare, s-au alăturat valului de fluxuri DAT de partid. Reamintim că, în timp ce intrările de +1 USD pot provoca o creștere de până la ~+20 USD a capitalizării de piață (vezi studiile despre acest raport sălbatic, chiar și în tradfi a văzut 1:~7 iirc), unul dintre cele mai mari efecte secundare ale intrărilor vizibile este pur și simplu creșterea încrederii agregate în deținătorii de ETH și potențialii cumpărători de ETH. Dacă fluxurile ar fi tot ceea ce ar conta, atunci căcaturile nu ar fi căcat. Nu toate creșterile "încrederii la fața locului" sunt create în mod egal. Voi muri pe deal că încrederea din fluxuri este de o "calitate" mai mică decât încrederea din cunoașterea comună crescândă că eth mănâncă lumea economică. Riscul pe termen scurt pentru DAT (și gențile noastre) este că, deși este literalmente diferit de data aceasta în ceea ce privește reglementarea favorabilă/acceptarea pieței/adoptarea hiper-creșterii/maturizarea tehnologiei, probabil că nu este diferit de data aceasta în ceea ce privește volatilitatea generală a criptomonedelor și probabilitatea scăzută de Mostly Up Only. Dacă se întâmplă o prăbușire gravă, mNAV-urile (și gențile noastre) ar putea scădea, ca de obicei, în mod arbitrar, pe măsură ce "încrederea la fața locului" își croiește drum prin criză. Din nou, o prăbușire s-ar putea întâmpla nu doar secular în criptomonede, ethereum sau btc, ci și/sau din cauza unuia sau mai multe: multiplii P/E tradfi care sunt mari, sănătatea lui Trump, războiul, tarifele, slăbiciunea pieței bonurilor de stat etc. Acesta este un moment obiectiv riscant pentru lume, însoțit de evaluări tradiționale obiectiv ridicate. NVDA a fost recent la ~56 P/E și acum ~48,5. Aceasta este, în esență, o viață întreagă pentru a recupera evaluarea de astăzi pe baza veniturilor istorice de astăzi în timpul goanei istorice după aur AI capex. Faceți "calculele". "Combinația de formule precise cu ipoteze extrem de imprecise poate fi folosită pentru a stabili, sau mai degrabă pentru a justifica, practic orice valoare doriți, oricât de mare ar fi. Cu cât este mai importantă bunăvoința sau factorul viitor de putere de câștig, cu atât mai incertă devine adevărata valoare a întreprinderii." - Benjamin Graham, ~1949 Credeți sau nu, Graham nu se referea la REV maxis, ci mai degrabă la lucruri precum NVDA la 48,5 P/E în timpul unui boom de investiții. Iată o zicală care a fost populară pe Wall Street în 1929, cu câteva luni înainte de prăbușirea din Joia Neagră: "Ignorând nu numai viitorul, ci și viața de apoi." Nu spun că urmează un accident - spun că nu ar trebui să ne bazăm viziunea asupra sănătății DAT sau a genților noastre pe absența unui accident. Acest lucru este adevărat în general și triplu adevărat, având în vedere preponderența factorilor de risc/pompă pe piețele generale din acest sezon. Problema cu DAT-urile ETH de nivel 1 nu este că acestea sunt vânzători forțați sau voluntari ai subiacentului. Este potențiala subminare a credibilității lor și, prin urmare, a capacității lor de a funcționa optim dacă ETH scade mult după ce au cumpărat atât de mult atât de repede. Unele dintre ele la niveluri de preț istorice ridicate. În unele cazuri, liderii DAT au susținut vehement ca ETH să ajungă la mai multe trilioane pe termen scurt și mediu, spre deosebire de o perspectivă realistă, ci și mai sănătoasă pe termen mediu și lung. Cineva mi-a spus luna trecută, parafrazând, "mai bine să pompezi la 25k și să te prăbușești la 10k decât să crești încet la 10k". Te iubesc, omule, dar nu sunt de acord, chiar dacă DAT-urile sunt volatilitate agricolă. Nu vrem ca cei mai noi prieteni ai noștri să fie grav sub apă. Dacă ești mai devreme, ar trebui să câștigi mai mulți bani. Cuvinte pentru a trăi și a descuraja volatilitatea. O parte din munca noastră ca comunitate ar putea ajunge să fie să sprijinim DAT și conducerea lor în cazul în care are loc un accident. Pentru că DAT-urile sunt uimitoare pentru noi: 1. DAT-urile cumpără ETH, le păstrează pentru perioade lungi de timp și recrutează segmente noi/mai profunde de investitori, în special instituționali. Ne place oferta. 2. DAT-urile sunt partide politice de facto pentru Ethereum. Va veni un moment în care Tom Lee va avea o viziune puternică asupra designului hard fork-urilor. Și când două DAT majore nu sunt de acord cu designul hard fork-ului sau cu alți parametri critici ai rețelei, cum ar fi limita de gaz (singurul parametru cheie care folosește votul ponderat cu token ETH). Aceasta este o diversitate politică extrem de sănătoasă pentru Ethereum. Puteți cumpăra acțiunile unui DAT doar pentru că vă plac politicile/opiniile lor. Sigur că o voi face (când sunt pe lanț). Ethereum este o instituție vie/politică/publică cu mult înainte de a fi un protocol sau un set de implementări de software. 3. DAT-urile sunt organizații BD la nivel de aplicație pentru Ethereum. Conversațiile pentru a convinge pe cineva să cumpere 100 de milioane de dolari în ETH pot fi remarcabil de similare în unele dimensiuni cu conversațiile pentru a determina instituțiile să lanseze L2, aplicații L1 sau active tokenizate L1 - audiență suprapusă, credibilitate/încredere, viziune, expertiză etc. Etherealize este o organizație BD, o organizație de produs și DAT ~ co-fondator/afiliat într-o singură echipă. Sinergiile aici sunt semnificative. DAT și entitățile SER joacă deja un rol important aici în administrarea ecosistemului astăzi. Acesta este vechi de doar săptămâni până la luni. Imaginați-vă ani mai târziu. 3. Toată lumea știe că DAT-urile participă la randamentele ETH, în special la miză. Ceea ce poate fi mai puțin apreciat este opțiunea pentru DAT-urile de nivel 1 de a face munca dificilă de tehnologie + BD pentru a realiza randamente non-mărfuri din parteneriate, produse noi la scară largă etc. Practic, există ideea că DAT-urile de nivel 1 ar trebui să obțină un randament mai mare în medie la scară largă, deoarece au acces la oportunități pe care tu nu le ai. La fel ca Sequoia sau Goldman. Este o idee credibilă, deși destul de teoretică în aceste zile de început. Lubin vorbește mult despre asta. Am încredere în viziunea lui, precum și eu personal am sentimentul că fructele creative sunt probabil acolo. Încântat să văd cum se desfășoară. Cererea mea imediată pentru DAT ETH de nivel 1 este să-și pună acțiunile pe L1 cu lichiditate profundă cât mai curând posibil, astfel încât susținătorii lor balenă (și piața globală în creștere a actorilor instituționali care fac afaceri pe L1) să poată ajuta la stabilizarea prețului acțiunilor în timpul unei prăbușiri și să ridice un activ de calitate la prețuri avantajoase. În cele din urmă, va fi de la sine înțeles că acțiunile tokenizate ar trebui să aibă zero taxe de custodie/deținere/transfer, drepturi de proprietate puternice în ceea ce privește cadrul legal de tokenizare și transferul și reutilizarea/integrările fără permisiune în defi pe L1 și pe orice L2. În cazul în care randamentul sau divizările de acțiuni sunt încorporate, ar trebui să fie pe o bază de rebază nativă, deoarece nu puteți face un activ de rebază dintr-un non-rebazing, dar invers este trivial. Vreau să cumpăr DAT-uri tokenizate care îndeplinesc această barieră minimă pentru un RWA de calitate. Dacă vine o prăbușire majoră – de la 4,5 mii de dolari la 2,5 mii de dolari sau de la 8 mii de dolari la 4,5 mii de dolari, nimeni nu știe – situația mNAV ar putea deveni în mod natural gravă. În acest caz, nu ar trebui să ne așteptăm la vânzări forțate sau voluntare ale ETH subiacente de către DAT de nivel 1. Într-adevăr, a face asta implică să nu fii de nivel 1, aruncă rahatul ăla. Dar ar trebui să ne așteptăm ca liderii DAT să aibă nevoie și să merite sprijinul nostru în acele vremuri dificile, dacă se vor întâmpla. Calea către mai multe trilioane de ETH este, prin analiza comportamentului uman, a dinamicii cripto, a tendințelor istorice și a probabilității statistice, puțin probabil să fie Up Only. Vestea bună este că îl zdrobim și este destul de probabil să ajungem acolo destul de curând. ETH va crește de mai multe trilioane pentru că Ethereum este centrul noului sistem economic global și nu din cauza reflexivității ascendente și/sau a fluxurilor.