DATs, ETH e estrutura do mercado de criptomoedas O ETH vai para vários trilhões. Mas não amanhã, e não no Natal, e tudo bem. Porque estamos aqui para ganhar muito, não rapidamente. Os DATs são grandes compradores de ETH e acreditam em ethereum e ETH. Essa é a manchete e é otimista. No entanto, na minha opinião, é ainda mais otimista sob a superfície, embora exista um caso negativo significativo de curto prazo e possa se materializar. Deixe-me começar dizendo que não sou um especialista em DAT, especialista em ações ou um especialista em engenharia financeira no estilo Saylor. Eu sou um cara do ethereum. Para abordar o curto prazo primeiro, as preocupações com o gerenciamento de DAT de nível 1 de <1x mNAV são muito exageradas. Caso ocorra uma desaceleração das criptomoedas (secularmente ou como consequência de macro, geopolítica, etc.), isso provavelmente (mecanicamente) causa uma queda no preço das ações dos DATs, levando a que o valor de mercado seja menor que o tesouro do DAT de ETH e menos de 1,0 mNAV. Se o mNAV cair o suficiente, há uma questão sobre se os DATs de nível 1 podem ou não despejar ETH durante o crash ou durante o período de baixa de duração desconhecida. Na minha opinião, as chances de um despejo de DAT de nível 1 durante um período de baixa são próximas de ~ zero. Já se sabe que os (bons) DATs não são vendedores forçados movidos a ciclos devido à sua estruturação responsável da dívida a ser protegida da liquidação do preço à vista. Então, o que estamos falando aqui é o risco de a administração do DAT vender voluntariamente as reservas de DAT ETH. É chamado de Reserva Ethereum "Estratégica" por um motivo. Esses líderes estão jogando jogos de longo prazo com pessoas de longo prazo. Eles estão preocupados com coisas como - o Ethereum está a caminho de uma participação de mercado hiperdominante no novo sistema econômico global? E como podemos atrair dezenas a centenas de bilhões em novas entradas líquidas de ETH e clientes onchain em L1+L2? Galois escreveu recentemente sobre o dilema do prisioneiro de DATs para despejar em um ambiente de < 1,0 mNAV; Acho que isso está errado, pelo menos para DATs de nível 1 que dominam a distribuição de pareto SER. O verdadeiro não-dilema do prisioneiro aqui é não ser o primeiro líder DAT de um #% buraco que deserta durante um urso e destrói sua reputação em uma circunstância de ciclo temporário. Especialmente considerando que, independentemente das condições de mercado / macro / geopolítica / e até mesmo das eleições de meio de mandato, o ETH está agora firmemente no caminho certo para vários trilhões e o Ethereum para a onipresença global. O risco prático de curto prazo para DATs e detentores de ETH em minha mente é que, como subimos tão rapidamente, incluindo o Bitcoin, é possível que a reflexividade ascendente tenha desempenhado um papel importante nos níveis de preços atuais, em oposição ao tipo de aumento constante e calmo da confiança que queremos ver à medida que o ETH se torna parte do alicerce da nova ordem mundial. A verdadeira mudança leva tempo. O mundo cancelou o ETH há apenas cinco meses, com uma baixa de US$ 1470 em 8 de abril. O que é mais provável: que o ETH atingiu US$ 5 mil porque o mundo percebeu que estava totalmente enganado sobre os níveis crescentes de domínio do ethereum e a importância estrutural para a economia global... ou que há muitas pessoas por aí que procuram criptomoedas para superar os retornos do mercado e, portanto, se juntaram à onda de fluxos de DAT. Lembre-se de que, embora +$1 em entradas possa causar um aumento de até ~+$20 na capitalização de mercado (veja estudos sobre essa proporção selvagem, mesmo em tradfi viu 1:~7 iirc), um dos maiores efeitos secundários das entradas visíveis é simplesmente aumentar a confiança agregada nos detentores de ETH e possíveis compradores de ETH. Se os fluxos fossem tudo o que importasse, os merdas não seriam merdas. Nem todos os aumentos na "confiança pontual" são criados igualmente. Vou morrer na colina de que a confiança dos fluxos é de menor "qualidade" ou aderência cognoscível do que a confiança do crescente conhecimento comum de que o eth está comendo o mundo econômico. O risco de curto prazo para os DATs (e nossas malas) é que, embora seja literalmente diferente desta vez em termos de regulamentação favorável/aceitação do mercado/adoção em hipercrescimento/maturação tecnológica, provavelmente não é diferente desta vez em termos de volatilidade geral das criptomoedas e baixa probabilidade de Mostly Up Only. Se um acidente grave acontecer, os mNAVs (e nossas bolsas) podem ficar, como de costume, arbitrariamente baixos, à medida que a "confiança pontual" atravessa a crise. Novamente, um crash pode acontecer não apenas secularmente em criptomoedas, ethereum ou btc, mas e/ou devido a um ou mais de: múltiplos P/L tradfi sendo altos, saúde de Trump, guerra, tarifas, fraqueza do mercado de t-bill, etc. Este é um momento objetivamente arriscado para o mundo, acompanhado por avaliações comerciais objetivamente altas. O NVDA estava em ~ 56 P / L recentemente e agora ~ 48,5. Isso é essencialmente uma vida inteira para recuperar a avaliação de hoje com base nas receitas historicamente altas de hoje durante uma corrida histórica do ouro do capex de IA. Faça as "contas". "A combinação de fórmulas precisas com suposições altamente imprecisas pode ser usada para estabelecer, ou melhor, para justificar, praticamente qualquer valor que se deseje, por mais alto que seja. Quanto mais importante a boa vontade ou o futuro fator de poder de ganho, mais incerto se torna o verdadeiro valor da empresa." - Benjamin Graham, ~ 1949 Acredite ou não, Graham não estava se referindo ao REV maxis, mas sim a coisas como NVDA a 48,5 P/L durante um boom de capex. Aqui está um ditado que era popular em Wall Street em 1929, meses antes do crash da Quinta-feira Negra: "Descontando não apenas o futuro, mas o além." Não estou dizendo que um acidente está chegando - estou dizendo que não devemos basear nossa visão da saúde dos DATs ou de nossas malas na ausência de um acidente. Isso é verdade em geral e triplamente verdadeiro, dada a preponderância de fatores de risco / bombeamento nos mercados gerais nesta temporada. O problema com os DATs ETH de nível 1 não é que eles sejam vendedores forçados ou voluntários do subjacente. É o potencial de minar sua credibilidade e, portanto, a capacidade de operar de maneira ideal se o ETH cair depois de ter comprado tanto tão rápido. Alguns deles em níveis de preços historicamente altos. Em alguns casos, os líderes do DAT argumentaram veementemente que o ETH chegasse a vários trilhões acima do que me pareceu ser o curto a médio prazo, em oposição a uma perspectiva não apenas realista, mas mais saudável, de médio a longo prazo. Alguém me disse no mês passado, parafraseando: "melhor bombear para 25k e cair para 10k do que crescer lentamente para 10k". Eu te amo cara, mas discordo veementemente, mesmo que os DATs estejam cultivando volatilidade. Não queremos que nossos mais novos amigos corajosos fiquem muito debaixo d'água. Se você for mais cedo, deve ganhar mais dinheiro. Palavras para vivermos e desencorajarmos a volatilidade. Parte do nosso trabalho como comunidade pode acabar sendo apoiar os DATs e sua liderança caso ocorra um acidente. Porque os DATs são incríveis para nós: 1. Os DATs compram ETH, mantêm-no por longos períodos e recrutam segmentos novos/mais profundos de investidores, especialmente institucionais. Gostamos da oferta. 2. DATs são partidos políticos de fato para Ethereum. Chegará um momento em que Tom Lee terá uma visão forte sobre o design do hard fork. E quando dois DATs principais discordam sobre o design do hard fork ou outros parâmetros críticos da rede, como o limite de gás (único parâmetro-chave que usa a votação ponderada pelo token ETH). Esta é uma diversidade política extremamente saudável para o Ethereum. Você pode comprar o patrimônio de um DAT só porque gosta de suas políticas/pontos de vista. Com certeza vou (quando eles estão onchain). O Ethereum é uma instituição viva/política/pública muito antes de ser um protocolo ou conjunto de implantações de software. 3. DATs são organizações BD de camada de aplicativo para Ethereum. As conversas para fazer alguém comprar US$ 100 milhões em ETH podem ser notavelmente semelhantes em algumas dimensões às conversas para fazer com que as instituições lancem L2s, aplicativos L1 ou ativos tokenizados L1 - sobreposição de público, credibilidade/confiança, visão, experiência, etc. Etherealize é uma organização BD, organização de produto e DAT ~ co-fundador/afiliado em uma equipe. As sinergias aqui são significativas. DATs e entidades SER já estão desempenhando um grande papel aqui na gestão do ecossistema hoje. Isso tem apenas semanas a meses. Imagine anos depois. 3. Todo mundo sabe que os DATs participam dos rendimentos de commodities ETH, especialmente staking. O que pode ser menos apreciado é a opção de DATs de nível 1 fazerem o difícil trabalho de tecnologia + BD para obter rendimentos não relacionados a commodities de parcerias, novos produtos em escala, etc. Basicamente, existe essa ideia de que os DATs de nível 1 devem obter um rendimento mais alto, em média, em escala, porque eles têm acesso a oportunidades que você não tem. Assim como Sequoia ou Goldman. É uma ideia credível, embora bastante teórica nestes primeiros dias. Lubin fala um grande jogo sobre isso. Eu confio em sua visão, assim como eu pessoalmente tenho a sensação de que a criatividade e os frutos mais fáceis provavelmente estão por aí. Animado para vê-lo se desenrolar. Meu pedido imediato de DATs ETH de nível 1 é colocar suas ações no L1 com profunda liquidez o mais rápido possível, para que seus apoiadores de baleias (e o crescente mercado global de atores institucionais fazendo negócios no L1) possam ajudar a estabilizar o preço das ações durante um crash e pegar um ativo de qualidade a preços de pechincha. Eventualmente, nem é preciso dizer que as ações tokenizadas devem ter taxas zero de custódia/detenção/transferência, fortes direitos de propriedade em termos de estrutura legal de tokenização e transferência e reutilização/integrações sem permissão em defi em L1 e qualquer L2. Onde o rendimento ou os desdobramentos de ações são incorporados, deve ser em uma base nativa de rebase, porque você não pode fazer um ativo de rebase de um não-rebase, mas vice-versa é trivial. Quero comprar DATs tokenizados que atendam a essa barra mínima para um RWA de qualidade. Se ocorrer uma grande queda - de US$ 4,5 mil a US$ 2,5 mil ou de US$ 8 mil a US$ 4,5 mil, ninguém sabe - a situação do mNAV pode naturalmente se tornar terrível. Nesse caso, não devemos esperar vendas forçadas ou voluntárias do ETH subjacente por DATs de nível 1. Na verdade, fazer isso implica não ser de nível 1, despeje essa merda. Mas devemos esperar que os líderes do DAT precisem e mereçam nosso apoio durante esses tempos difíceis, caso aconteçam. O caminho para vários trilhões de ETH é, pela análise do comportamento humano, dinâmica cripto, tendências históricas e probabilidade estatística, improvável de ser apenas para cima. A boa notícia é que estamos arrasando e é muito provável que cheguemos lá em breve. O ETH vai para vários trilhões porque o Ethereum é o centro do novo sistema econômico global, e não por causa da reflexividade e/ou fluxos ascendentes.