Met aandelen die met 5% zijn gedaald, is het fijn om te zien dat obligaties voorlopig hun rol als bron van balans vervullen. De correlatie tussen aandelen en obligaties, die zes jaar geleden scherp negatief was en vijf jaar geleden scherp positief werd, is nu al een tijd gematigd positief. We hebben een heel lichte negatieve divergentie van de high yield spreads op het recente hoogtepunt (wat betekent dat er een hoger hoogtepunt voor aandelenprijzen en een hoger laagtepunt voor kredietspreads is), maar tot nu toe lijkt de spreiding in krediet helemaal niet verontrustend. Dit suggereert dat de huidige terugval in de momentumhandel gewoon dat is, een terugval.

Of de terugval eindigt op 5% of doorgaat naar 10-15% of meer, is natuurlijk ieders gok, maar het is het waard om te onthouden dat terugvallen normaal zijn, vooral wanneer investeerders proberen een veelvoud te plaatsen op een moeilijk te kwantificeren AI-narratief. Een voorbeeld hiervan is de analogie van 1998-2000, die laat zien dat terwijl de NASDAQ in 1999 parabolisch ging, de S&P 500 in dat laatste jaar slechts bescheiden winsten boekte (als je 20% winsten bescheiden kunt noemen), en dit deed op een zeer haperige manier vol met meerdere correcties van 10%. Iets om in gedachten te houden terwijl de markt vandaag worstelt met het AI-narratief.

Terwijl de op marktkapitalisatie gewogen S&P 500-index goed wordt ondersteund door zijn stijgende trendlijn (blauw), is de gelijkgewogen S&P 500 nu onder zijn hoogtepunt van februari gevallen (dat voorafging aan de tariefpaniek). Dit vertelt me dat de zwakte niet alleen in de hoogvliegende momentum-aandelen of de Mag 7 zit, maar een bredere correctie is.