株式が5%下落している中で、債券が今のところバランスの源としてその役割を果たしているのは良いことです。株式と債券の相関は、6年前には急激にマイナスで、5年前に急激にプラスに転じましたが、ここしばらくはややポジティブです。 最近の高値ではハイイールドスプレッドからわずかなマイナスダイバージェンス(株価の高値が上昇し、クレジットスプレッドが安値が高くなることを意味します)がありますが、これまでのところ信用のスプレッド拡大は全く警戒すべきものには思えません。これは、現在のモメンタムトレードのドローダウンが単なるドローダウンであることを示唆しています。

引き下げが5%で終わるのか、10〜15%以上になるのかは誰にも分かりませんが、投資家が数値化が難しいAIの物語に倍数を付けようとする場合、引き下げは当たり前であることを忘れてはなりません。例えば、1998年から2000年のアナログモデルでは、1999年にNASDAQが放物線を描いた一方で、S&P 500はその最終年(20%の上昇を控えめと呼べるなら)にとどまり、複数の10%の調整に見舞われながら非常に波立つ上昇にとどまりました。今日のAIの物語に市場が取り組んでいる中で、覚えておくべき点です。

キャップ加重S&P 500指数は上昇トレンドライン(青)に強く支えられていますが、等重S&P 500は現在、関税の暴走前の2月の高値を下回っています。 これは弱点が高揚するモメンタム株やMag 7だけでなく、より広範な調整にあることを示しています。