Onde é que todos esses sinais mistos nos deixam? Estamos num ciclo de mercado onde os investidores parecem estar a oscilar de um extremo para o outro. Um boom é o extremo direito, mas uma bolha eventualmente nos levaria de volta ao esquerdo. Um prémio de prazo em ascensão nos títulos de longo prazo também seria um claro extremo esquerdo, mas esse lado está dormente por agora. Com um rendimento de 4%, o rendimento a 10 anos oferece um valor limitado na minha opinião. Embora os títulos não estejam tão positivamente correlacionados às ações como estavam em 2022, também não estão mais negativamente correlacionados. Podemos ver isso no gráfico de dispersão abaixo, que mostra a correlação de 5 anos das classes de ativos que acompanho em relação aos títulos do Tesouro a longo prazo (horizontal) e ao S&P 500 (vertical).

O final da década de 1990 também produziu um sentimento efervescente, como se esperaria durante uma bolha. Eu caracterizaria o cenário de sentimento de hoje como "entusiástico", mas não muito mais do que isso.

Tecnicamente, o final da década de 1990 foi muito mais extremo do que qualquer coisa que vimos até agora. O gráfico abaixo mostra "Bollinger Bands desconsideradas", que é uma linguagem técnica para quantas desvios padrão o S&P 500 está acima ou abaixo da sua tendência subjacente. No final da década de 1990, o mercado estava consistentemente mais de dois desvios padrão acima da sua tendência (muitas vezes até 3, 4 ou 5), enquanto hoje está 1,7 desvios padrão acima da tendência.