Один из вопросов, который стоит обдумать, заключается в том, приведет ли весь этот капитальный расход на ИИ к сокращению выкупа акций. Если да, это может подавить оценки для крупных компаний в S&P 500. В настоящее время коэффициент выплат (дивиденды + выкупы акций) в S&P 500 составляет 75%, что соответствует индексу MSCI EAFE. Подробнее об этом на следующей неделе.

С учетом того, что акции упали на 5%, приятно видеть, что облигации выполняют свою роль источника баланса на данный момент. Корреляция акций и облигаций, которая была резко отрицательной 6 лет назад и резко положительной 5 лет назад, в последнее время была умеренно положительной. У нас есть едва заметное отрицательное расхождение с высокодоходными спредами на недавнем максимуме (что означает более высокий максимум для цен акций и более низкий минимум для кредитных спредов), но на данный момент расширение спреда в кредитах не кажется тревожным. Это предполагает, что текущее снижение в торговле на основе импульса — это всего лишь снижение.

Будет ли снижение на уровне 5% или достигнет 10-15% и более, конечно, остается только догадываться, но стоит помнить, что снижения — это обычное дело, особенно когда инвесторы пытаются оценить многократное влияние трудно количественно определяемого нарратива об ИИ. Яркий пример: аналогия 1998-2000 годов показывает, что, хотя NASDAQ в 1999 году рос как на дрожжах, S&P 500 в тот последний год показал лишь скромные приросты (если можно назвать 20% приростом скромным) и делал это в очень волатильном режиме, изобилующем множественными коррекциями на 10%. Это стоит иметь в виду, пока рынок сегодня борется с нарративом об ИИ.