Als je geld uit een bedrijf haalt als dividenden, is het effectieve belastingtarief 52% (25% vennootschapsbelasting + 35,5% op persoonlijk inkomen). Via vermogenswinst is het slechts 14,95% (inclusief heffingen). Waarom is dit belangrijk? Dit is wat je moet weten als je investeert in IPO's. Als je een investeerder bent (vooral een VC), is de rekensom eenvoudig: verlaag de vennootschapsbelasting door minimale winsten of verliezen te tonen. Besteed (verbrand) geld aan het verwerven van gebruikers, bouw een groeiverhaal op en verkoop vervolgens aandelen tegen een hogere waardering terwijl je veel lagere belasting betaalt. Deze uitgaven maken het ook moeilijker voor concurrenten om te overleven. Om duidelijk te zijn, we hebben het hier niet over R&D-uitgaven, die overigens erg laag zijn in India (0,7% van het BBP). Wat vaak over het hoofd wordt gezien, is dat VC's in wezen een belastingarbitragespel spelen. Kijk naar de meeste VC-ondersteunde bedrijven die de afgelopen jaren zijn genoteerd, de reden dat ze weinig of geen winst tonen, is deels hierom. Zodra je een bedrijf op deze manier runt, is het extreem moeilijk om over te schakelen. Elke startup die 7-8 jaar oud is vanaf het moment van het ophalen van de eerste ronde, staat constant onder druk van VC's voor een exit. Met bijna geen M&A-mogelijkheden in India, is IPO vaak de enige uitweg. De overheid heeft deze belastingarbitrage waarschijnlijk ontworpen om bedrijven te stimuleren geld uit te geven en niet alleen te accumuleren en te distribueren. Maar ik ben niet zeker of de balans correct is. Ik denk dat het ook bedrijven creëert die niet erg veerkrachtig zijn. Eén langdurige marktdaling, en veel van deze onrendabele bedrijven zouden moeite hebben om te overleven. Twee dingen die dit interessanter maken: Onrendabele groei wordt gewaardeerd tegen veel hogere multiples dan stabiele winsten. Een bedrijf met ₹100 cr omzet en 100% groei kan 10-15x krijgen, terwijl een winstgevend bedrijf met 20% groei 3-5x krijgt. Dus VC's besparen niet alleen op belasting; ze creëren in wezen een 3x hogere exitwaardering. Als je concurreert tegen iemand die geld verbrandt, moet je het bijna evenaren om marktaandeel te verdedigen, zelfs als je dat niet wilt, vanwege de eigenaardigheden die ik hierboven heb genoemd.

We zijn in 2024 begonnen met FLOSS/fonds om jaarlijks tot $1 miljoen te geven ter ondersteuning van de ontwikkeling van FOSS (vrije en open-source) projecten wereldwijd. Hier is wat K zei in een bericht waarin hij terugblikt op het afgelopen jaar en pleit voor de Indiase overheid om ook FOSS te financieren voor strategische technologische soevereiniteit: "Eigenlijk kan geen enkel bedrag aan materiële middelen overheden in staat stellen om complexe, hoogwaardige FOSS-projecten zelf te ontwikkelen, te koesteren en te onderhouden op de manier waarop een gemeenschap van gepassioneerde onderhouders dat kan. De prikkels, DNA en motivaties komen simpelweg niet overeen. Realistisch gezien kan het idee van technologische soevereiniteit niet geworteld zijn in het 'bezitten' en creëren van alle technologie, vooral software, vanaf nul. Er is geen andere weg dan deel te nemen aan het collaboratieve wereldwijde FOSS-ecosysteem." Zonder open source software is het onmogelijk voor ons om onze digitale en economische ambities te realiseren. Het is in het beste belang van zowel de Indiase overheid als Indiase bedrijven om open source projecten te ondersteunen die ze gebruiken en waar ze voordeel uit halen. Ik kan me een "soeverein FOSS-fonds" voorstellen om open source projecten te ondersteunen die cruciaal zijn voor de belangen van het land. Hetzelfde geldt voor Indiase bedrijven met de financiële mogelijkheid om dat te doen. Behalve alles wat er verder speelt, is het ondersteunen van FOSS een logische zakelijke keuze. Ik heb dit talloze keren gezegd: zonder open source software zou er geen Zerodha zijn. Link naar het bericht in de reacties.

Indiase huishoudens houden ongeveer $3 biljoen aan goud (schatting van de World Gold Council), dat in kluizen ligt te verstoffen. Ondertussen financieren aandeleninvesteringen bedrijven die kapitaal nodig hebben om te groeien. We hebben betere manieren nodig om dit goud te financialiseren dan alleen goudleningen.