Si vous retirez de l'argent d'une entreprise sous forme de dividendes, le taux d'imposition effectif est de 52 % (25 % d'impôt sur les sociétés + 35,5 % sur le revenu personnel). Par le biais des plus-values, il n'est que de 14,95 % (avec un impôt additionnel). Pourquoi cela importe-t-il ? Voici ce que vous devez savoir si vous investissez dans des IPO. Si vous êtes un investisseur (surtout un VC), les calculs sont simples : réduisez l'impôt sur les sociétés en montrant des bénéfices ou des pertes minimaux. Dépensez (brûlez) pour acquérir des utilisateurs, construisez un récit de croissance, puis vendez des actions à une valorisation plus élevée tout en payant beaucoup moins d'impôts. Ces dépenses rendent également plus difficile la survie des concurrents. Pour être clair, nous ne parlons pas ici des dépenses en R&D, qui, soit dit en passant, sont très faibles en Inde (0,7 % du PIB). Ce qui est souvent négligé, c'est que les VC jouent essentiellement un jeu d'arbitrage fiscal. Regardez la plupart des entreprises soutenues par des VC qui ont été cotées ces dernières années, la raison pour laquelle elles affichent peu ou pas de bénéfices est en partie due à cela. Une fois que vous gérez une entreprise de cette manière, il est extrêmement difficile de changer. Chaque startup qui a 7-8 ans depuis la levée de son premier tour fait face à une pression constante de la part des VC pour une sortie. Avec presque aucune opportunité de fusions et acquisitions en Inde, l'IPO est souvent le seul moyen de sortir. Le gouvernement a probablement conçu cet arbitrage fiscal pour inciter les entreprises à dépenser de l'argent et non simplement à accumuler et distribuer. Mais je ne suis pas sûr que l'équilibre soit correct. Je pense que cela crée également des entreprises qui ne sont pas très résilientes. Un ralentissement prolongé du marché, et beaucoup de ces entreprises non rentables auraient du mal à survivre. Deux choses qui rendent cela plus intéressant : La croissance non rentable est valorisée à des multiples beaucoup plus élevés que des bénéfices stables. Une entreprise réalisant un chiffre d'affaires de 100 crores ₹ avec une croissance de 100 % pourrait obtenir 10-15x, tandis qu'une entreprise rentable avec une croissance de 20 % obtient 3-5x. Donc, les VC ne font pas que réaliser des économies d'impôts ; ils créent en essence une valorisation de sortie 3x plus élevée. Si vous êtes en concurrence avec quelqu'un qui brûle de l'argent, vous devez presque l'égaler pour défendre votre part de marché, même si vous ne le souhaitez pas, à cause des particularités que j'ai mentionnées ci-dessus.