Om du tar ut pengar från ett företag som utdelning är den effektiva skattesatsen 52 % (25 % bolagsskatt + 35,5 % på personlig inkomst). Genom realisationsvinster är det bara 14,95 % (med cess). Varför är detta viktigt? Här är vad du bör veta om du investerar i börsintroduktioner. Om du är en investerare (särskilt en VC) är matematiken enkel: minska bolagsskatten genom att visa minimala vinster eller förluster. Spendera (Burn) på att förvärva användare, bygg en tillväxtberättelse och sälj sedan aktier till en högre värdering samtidigt som du betalar mycket lägre skatt. Dessa utgifter gör det också svårare för konkurrenterna att överleva. För att vara tydlig, vi diskuterar inte FoU-utgifterna här, som för övrigt är mycket låga i Indien (0,7 % av BNP). Vad som ofta förbises är att riskkapitalister i huvudsak spelar ett skattearbitragespel. Titta på de flesta VC-stödda företag som listats under de senaste åren, anledningen till att de visar liten eller ingen vinst är delvis på grund av detta. När du väl driver ett företag på det här sättet är det extremt svårt att byta. Varje startup som är 7-8 år gammal från det att den första omgången höjs står inför konstant press från riskkapitalister för en exit. Med nästan inga M&A-möjligheter i Indien är börsnotering ofta den enda utvägen. Regeringen utformade förmodligen detta skattearbitrage för att uppmuntra företag att spendera pengar och inte bara ackumulera och distribuera. Men jag är osäker på om balansen stämmer. Jag tror att det också skapar företag som inte är särskilt motståndskraftiga. En långvarig marknadsnedgång och många av dessa olönsamma företag skulle kämpa för att överleva. Två saker som gör detta mer intressant: Olönsam tillväxt värderas till mycket högre multiplar än stabila vinster. Ett företag som gör 100 cr intäkter med 100 % tillväxt kan få 10-15x, medan ett lönsamt företag med 20 % tillväxt får 3-5x. Så riskkapitalister sparar inte bara på skatt; De skapar i huvudsak en 3x högre exitvärdering. Om du tävlar mot någon som bränner pengar måste du nästan matcha det för att försvara marknadsandelar, även om du inte vill, på grund av de egenheter jag nämnde ovan.