Hvis du tar penger ut av en virksomhet som utbytte, er den effektive skattesatsen 52 % (25 % selskapsskatt + 35,5 % på personlig inntekt). Gjennom kapitalgevinster er det bare 14,95 % (med cess). Hvorfor er dette viktig? Her er hva du bør vite hvis du investerer i børsnoteringer. Hvis du er en investor (spesielt en VC), er regnestykket enkelt: reduser selskapsskatten ved å vise minimal fortjeneste eller tap. Bruk (Burn) på å skaffe brukere, bygg en vekstfortelling, og selg deretter aksjer til en høyere verdsettelse mens du betaler mye lavere skatt. Disse utgiftene gjør det også vanskeligere for konkurrenter å overleve. For å være tydelig, vi diskuterer ikke FoU-utgifter her, som for øvrig er svært lave i India (0,7 % av BNP). Det som ofte blir oversett er at VC-er i hovedsak spiller et skattearbitrasjespill. Se på de fleste VC-støttede virksomheter som er notert de siste årene, grunnen til at de viser liten eller ingen fortjeneste skyldes delvis dette. Når du først driver en bedrift på denne måten, er det ekstremt vanskelig å bytte. Hver oppstart som er 7-8 år gammel fra tidspunktet for å heve den første runden, møter konstant press fra VC-er for en exit. Med nesten ingen M&A-muligheter i India, er børsnotering ofte den eneste utveien. Regjeringen utformet sannsynligvis denne skattearbitrasjen for å stimulere selskaper til å bruke penger og ikke bare akkumulere og distribuere. Men jeg er usikker på om balansen er riktig. Jeg tror det også skaper virksomheter som ikke er veldig motstandsdyktige. En langvarig markedsnedgang, og mange av disse ulønnsomme selskapene ville slite med å overleve. To ting som gjør dette mer interessant: Ulønnsom vekst blir verdsatt til mye høyere multipler enn jevn fortjeneste. Et selskap som omsetter for 100 cr INR med 100 % vekst kan få 10-15x, mens et lønnsomt selskap med 20 % vekst får 3-5x. Så VC-er sparer ikke bare på skatt; de skaper i hovedsak en 3 ganger høyere utgangsverdi. Hvis du konkurrerer mot noen som brenner penger, må du nesten matche dem for å forsvare markedsandeler, selv om du ikke vil, på grunn av særhetene jeg nevnte ovenfor.