È davvero significativo che le vendite di case esistenti negli Stati Uniti a luglio non siano state lontane dai livelli peggiori della Grande Recessione del 2008-09. Le vendite di case sono sostanzialmente stabili anno su anno, mentre il numero di case disponibili con un cartello "In Vendita" nel prato è aumentato di quasi il +16%. Una divergenza tra domanda e offerta che può portare solo a una cosa nel futuro: una maggiore deflazione dei prezzi delle case, con i prezzi mediani delle case in calo del 2,4%, il più ripido declino dall'inizio dell'anno. Questo è un attivo dominante da 48 trilioni di dollari nei bilanci delle famiglie, più del doppio rispetto ai livelli precedenti alla crisi finanziaria globale, quindi sarà interessante vedere come l'effetto negativo sulla ricchezza si ripercuota sulla fiducia dei consumatori e sulla spesa. Per quanto riguarda la Fed, mentre rimane concentrata sulle preoccupazioni legate ai dazi sull'IPC e sul deflatore PCE, sta trascurando una fonte molto importante di pressione al ribasso sui prezzi aggregati che deriva da un ciclo di svalutazione del mercato immobiliare residenziale. Affronterà Powell questa questione questa mattina? Probabilmente no. Ma dovrebbe farlo. I dazi non sono l'unica storia e non possono competere con un ciclo di deflazione del settore abitativo.