Det säger verkligen något att försäljningen av befintliga bostäder i USA i juli inte var långt ifrån de värsta nivåerna under den stora lågkonjunkturen 2008-09. Bostadsförsäljningen är i princip oförändrad från år till år samtidigt som antalet tillgängliga bostäder med en "Till salu"-skylt på gräsmattan har ökat med nästan +16 %. En skillnad mellan efterfrågan och utbud som bara kan leda till en sak på vägen, vilket är mer bostadsprisdeflation framöver - med medianbostadspriserna som sjunker med 2,4 % i den brantaste nedgången sedan årsskiftet. Detta är en dominerande tillgång på 48 biljoner dollar i hushållens balansräkningar, mer än dubbelt så mycket som före GFC, så det kommer att bli intressant att se hur den negativa förmögenhetseffekten här spelar ut sig på konsumenternas förtroende och utgifter. När det gäller Fed, även om den fortfarande är uppslukad av tullrelaterade bekymmer om KPI- och PCE-deflatorn, saknar den en mycket viktig källa till nedåtgående tryck på den aggregerade prissättningen som kommer från en nedåtgående cykel i bostadsfastighetsvärderingar. Kommer Powell att ta upp denna fråga i morse?  Troligen inte. Men det borde han. Tullar är inte den enda historien och de är ingen match för en cykel av deflation i bostadssektorn.