Wczoraj Powell zasugerował, że Fed może wkrótce zakończyć redukcję bilansu (QT). Wiele osób uznało to za bycze. Nie jesteśmy tego tacy pewni... Zakończenie QT nie oznacza zwrotu w kierunku łatwych pieniędzy… prawdopodobnie oznacza, że Fed martwi się o płynność w systemie finansowym. Rozłóżmy to na czynniki pierwsze 🧵

2/ Zakończenie QT przez Powella Powell powiedział: „Możemy zbliżać się do momentu zakończenia redukcji bilansu w nadchodzących miesiącach.” Mówiąc wprost: Fed może wkrótce przestać wycofywać płynność z systemu. Ale niekoniecznie dlatego, że warunki są silne, lecz dlatego, że rezerwy mogą być zbyt niskie. Kiedy Fed mówi o „wystarczających rezerwach”, to jest to kod na „zaczynamy się niepokoić o płynność.” Ostatni raz powiedzieli coś podobnego pod koniec 2019 roku, tuż przed wybuchem rynku repo, który wymusił awaryjne zastrzyki.

3/ Stres płynności znów się pojawia Stawki repo i krótkoterminowe pożyczki między instytucjami finansowymi cicho wzrosły powyżej stawki Fed Funds. To czerwony sygnał. Kiedy stawki repo rosną szybciej niż wskaźnik odniesienia, sygnalizuje to, że banki mają trudności ze znalezieniem wystarczającej ilości krótkoterminowej gotówki. W ten sposób zaczynają się kryzysy płynności: firmy gromadzą gotówkę, sprzedają ryzykowne aktywa, aby chronić bilanse, a zarażenie się rozprzestrzenia. Uważamy, że ten wzrost jest powodem, dla którego ryzykowne aktywa mocno się sprzedały w zeszłym tygodniu.

5/ Kluczowe poziomy BTC do obserwacji (On-Chain i techniczne) Z perspektywy on-chain: • $100K–$107K: średnia MVRV + 200DMA (silny historyczny zakres akumulacji) • $90K–$95K: strefa głębokiej wartości, gdzie znajduje się 62% całkowitego kosztu bazowego • Poniżej $90K: mało prawdopodobne, chyba że wystąpi poważny kryzys płynności W obu przypadkach, w zakresie 2024 i w wyprzedaży taryfowej 2025, BTC osiągnęło dno pomiędzy tymi strefami. To tutaj nabywcy z długoterminową pewnością mają tendencję do agresywnego wchodzenia.