昨天，鲍威尔暗示美联储可能很快会结束资产负债表缩减（QT）。许多人称之为看涨。但我们并不那么确定…… QT的结束并不意味着转向宽松货币政策……这很可能意味着美联储对金融系统的流动性感到担忧。 让我们来分析一下 🧵

2/ 鲍威尔结束量化紧缩 鲍威尔说：“我们可能在未来几个月接近结束资产负债表缩减的时点。” 用简单的英语来说：美联储可能很快会停止从系统中抽走流动性。但这并不一定是因为经济状况强劲，而是因为储备可能过低。 当美联储谈到“充足的储备”时，这实际上是“我们对流动性感到紧张”的代名词。 他们上次说类似的话是在2019年底，就在回购市场崩溃之前，迫使紧急注入资金。

3/ 流动性压力再次显现 回购利率和金融机构之间的短期借贷悄然攀升，超过了联邦基金利率。 这是一种红旗。 当回购利率上升速度超过基准利率时，意味着银行在寻找足够的短期现金方面遇到困难。 这就是流动性危机的开始：公司囤积现金，出售风险资产以保护资产负债表，传染效应扩散。我们认为，这一激增是上周风险资产普遍大幅下跌的原因。

5/ BTC 关键水平观察（链上与技术分析） 从链上视角来看： • $100K–$107K：MVRV 平均 + 200DMA（一个强劲的历史积累区间） • $90K–$95K：深度价值区，62% 的总成本基础位于此 • 低于 $90K：不太可能，除非发生严重的流动性危机 在 2024 年的区间和 2025 年的关税抛售中，BTC 在这些区间之间触底。这是长期信念买家倾向于积极介入的地方。